后来 ，许多装备和工程公司都做过相似选择 ：从单一污染物走向水、环保环保也不能提前写成销量 。起失它最终能否“毕业”：是守重生否出现越来越多体系外客户，场景可以孵化新业务，龙净龙归母净利润创下所核年报序列的环保环保新高 。这种转型慢，起失龙净以工程预付款、守重生而是龙净龙先把原来的船修好，是环保环保能力相邻扩张 。行业名称相同 ，起失龙净至今仍有水务、守重生龙净不是龙净龙先选中一个热门行业，新的环保环保控制权从一开始就带着高成本 、不属于今天人们熟悉的起失“环保装备” 。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年 ，

这解释了为什么转型能够如此快 。

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点 ，龙净新能源业务收入 25.27 亿元 ，

龙净的第二次转身 ，

等到有一天 ，治理不是增长的约束项，也有相对稳定的运营收入。脱硝 、

2014 年开始的十年员工持股计划，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。新能源。没有能力连续性 ，但“正好”并不等于偶然 。答案是肯定的 。巨龙等矿区运行，比“环保+新能源”六个字更重要 。铜箔等上游资源，股东客户能帮助企业跨过从零到一，公司交付约 8GWh 电芯 ，

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年 ，“紫金”和“新能源”被写进新名字 ，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，再围绕场景做产品 。龙净吃到的不是一场孤立的政策红利  ，物料输送和烟气治理系统 。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”  ，往往不是在顺风里长大，

这是理解龙净命运最关键的一幕 。

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起 、

同一天发生的另一组动作，2021 年 4 月至 9 月 ，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日 ，经多个中间账户最终流向关联方 ，图源 ：龙净环保 。有制造基地 ，紫金把客户、毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，

1971 年 ，储能完成了规模与初步市场验证，它已经不能再被称为“培育业务” 。工程复杂度在变 ，龙净重新强调集团化制度、才能证明它走完了从一到十 。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，主要投向并购和运营资产建设 。也有分布在国内外的矿山。明确要通过并购和内部培育，到 2011 年前后，固废  、企业急于从大气走向全领域 、许可 、而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。公司回顾材料称，也不是“都去做新能源”。

紫金由此取得龙净控制权。披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh ，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元 ，低成本地反复做” 。全国基地和百亿收入目标的企业来说，

最危险的时候，它决定企业赚到的钱能否留下 ，

龙净长期推行事业部制，调试和售后的一大批人协同 ，

这一收一放，制造和系统集成能力，新业务不是先建产能再四处寻找客户  ，制造、不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户 、公司未按规定披露，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、开始跨入大型装备 。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力 、龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，而是一家仍在正常造血的好资产，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 ：不再盲目铺摊子拼消耗 ，龙净是不是明显变好了” ，但经营现金流回升到 17.06 亿元  。任何扩张都会放大风险。大气治理的订单、公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典 。

从收入占比看，才算真正完成 。公司对台州德长 、归母净利润 8.04 亿元。却不是转型的毕业证  。一套班子、从高压电源到电除尘，非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，交易价款约 17.34 亿元  。下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。大机组投标项目减少 ，2021 年，后者的经营风险却可能刚刚开始 。它的湿式电除尘 、原材料波动和低价竞争之中。而不是有没有需求。更新自己不是抹去过去，利润与现金仍需一起看。

表面看 ，每迈出一步，政策相通、

所以，需要储能平衡孤网和弱网 ，2026 年二季度开始量产交付，西安 、

导读 ：五十五年间，也不是公司已经亏到无法经营，

第一条曲线见顶 ，

此后 ，

第一次，还不是商誉减值 。短期限的资本压力进入上市公司外围。它做出的第一个产品 ，低低温电除尘 、

技术解决“能不能做” ，还能用稳定运营收入平滑工程波动。需要技术选型、

逻辑看起来很顺——客户相近、形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。经营上强调合同质量、

这也意味着 ，踩中过几个风口 ，向哪里生长。

第二是试验场 。

一张图纸、

2023 年，

龙净正好站在风口上。8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。各事业部之间比合同 、中国大气治理进入一个决定性的窗口 。旧能力都还在，连续作业的矿区，会看到三种完全不同的转型 。工程和系统交付能力，教育和大宗商品贸易 ，环保设备制造收入 83.33 亿元  ，优化资产。两个厂名。而是业务、

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，工况和客户需求持续改进  ，组织解决“能不能大规模 、依然可观，电控 、而是在旧答案开始失效时，2025 年储能业务毛利率只有 9.25% ，会掩盖三者完全不同的成熟度 。

一家企业真正困难的，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，

对龙净来说 ，失守与重生

公司后来承认 ，可持续的资产运营能力。重载 、是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，主要业务横跨房地产、而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求 ，2026 年 ，这家环保老将的第三次重做，会比实验室更快暴露设备问题 。连续运营、烟尘、都叫环保，它从无线电跨到了空气净化。区域竞争和长期资产回报 。

 

紫金入主

先修的不是新能源 ，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，

第三次 ，但这个词太表面，在新的问题里重新活一次 。龙净仍有 112.97 亿元营业收入、再把矿山需求 、紫金不是简单地给了龙净订单 ，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做 。也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的 ，

真正的毕业线，而是同样一组技术 、龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款 ，氮氧化物排放标准迅速收紧 ，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末 ，有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身 ，政策红利当然重要，简称变成“ST 龙净”。新的控制权带着不同的资本逻辑进入，而是三场不同的考试

2025 年  ，

2024 年，财务报告内部控制存在重大缺陷 。收入不是回款 ，

龙净后来反复走的是同一条路 ：先引进，公司的战略表述发生了明显变化 。产品尺寸在变，

龙净智慧环保产业园 。

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，间接持有上市公司 17.17%的股份 ，则要面对原料组织、新疆等地形成全国制造布局。营业收入 53.84 亿元，实现国产替代”。旧市场见顶以后，储能和电动矿卡。扣非净利润 10.45 亿元  ，低成本的绿色电力 ，

龙净早期厂区旧影 。

2020 年 ，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。止损和堵漏” 。

新能源则成为第二增长曲线，公司每年以此前实现的净利润为基数 ，再到大型电厂的整套设备，这部分没有一座光伏电站醒目，再从甲板上放下几艘新艇。

换句话说，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。设备出勤率经公司披露超过九成。经营能力与治理能力并不会自动同步。

2021 年，集中在绿电 、不代表能力结构相同 。

绿电最先证明的是盈利能力 。却不能替代市场 。

前者的项目风险会随交付结束而收敛，超净电袋等技术已经进入项目应用 。2019 年组建水务、约占总收入 36.1%  。对工程装备和新能源制造企业而言 ，毛利率 28.05% ，同比增长 25.02%。龙净、再为这项技术找到一个越来越大的工业问题  。毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。

真正可复制的只有三条底层原则 。龙岩无线电厂获批成立  。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起 ，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。给这轮转型成果做定性判断还偏早  。利率在 8.2%至 9.0%之间。“守住大气”很可能意味着增长降速。要对相关业务“止血 、但它不是向所有热门方向散射 ，而是边界

控制权交易与清欠 ，业务从电除尘逐步延伸到脱硫、分清什么必须放下，最后形成自己的产品族。正是在这里出现了分岔 。如今改名“紫金龙净” 。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，占上一年经审计净资产的 6.97% 。年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元 。

这里不是紫金无偿替龙净填坑，如果只问“紫金入主以后 ，供应链 、

福建证监局认定 ，规模增长超过五十倍 。而是把电控、现金回收和“卓越运营”。制造、

这三次转身，

1985 年，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。

引进技术只是门票 ，

更值得注意的是收购资金结构 ：约 13.91 亿元来自自有资金，“龙净环保”改名为“紫金龙净”。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。工程和交付能力迁移到绿电、矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、把这些资源转成产品 。又在高处遭遇“ST”，仍是公司最大的收入和利润来源 。转型不是逃离旧业务，持续毛利和现金回报三道考试。

1998 年改制设立股份公司 ，把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金、被坏治理击穿了边界 。再消化  ，并不是龙净意义上的产业客户 。在原实际控制人指使下 ，持续毛利和现金回报，

龙净最危险的时候，龙净控制权第一次发生重大变化。

与此同时 ，一套许可 ，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品” 。什么值得带走 。电力超低排放改造接近尾声，人们谈论龙净的新能源业务 ，利润和现金自己替它说话，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。真正困难的部分，低价竞争加剧。图源：龙净环保。紫金体系拥有锂电材料 、政策把市场突然放大时 ，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元 。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，龙净提出向生态环保全领域进军 。但不断扩大能力可以解决的问题。订单和长期组织积累的经营节奏，出货量证明能卖 ，

龙净不需要否定五十五年的环保历史。

但到 2023 年，

对于一家已经拥有数千名员工、原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。

第二次，

因此，

对许多走到转型路口的企业而言，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。是边界失守，

2025 年  ，2001 年上市不久，2021 年年报存在重大遗漏。

上市当年 ，比利润、但政策不会自动变成一个企业的订单 、新能源分部收入已达到 19.44 亿元，

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，组织与交付能力，

它的底色，投资 、龙净没有扔掉大气主业，现金越多、制造、却在主业仍有订单和利润时，龙净过去积累的海外工程 、安装 、

同样  ，往往会遇到同一个问题 ：该改的设备改得差不多以后 ，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，

二十年间，却会复利。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，它最后爆发为资金占用危机，

问题是，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部 ，燃煤电厂超低排放改造全面提速 。

在政策大规模启动之前，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元 ，几次转身  ，也是首批工程验证环境。两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。

更少被外界看见的是它的组织。关联场景不是原罪。经营现金流达到 21.77 亿元。

第三是产业链与地理网络。再改造，行业又处于产能集中释放 、江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元 ，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，从地方小厂到全国制造网络。

第四是治理与资本纪律。龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，也不是凭空创造了它的转型能力 。内部把不同业务单元称为“群雄”。归母净利润恢复到 8.30 亿元，回答的是：我们与谁一起 、

但改善并不是靠抛弃环保获得的。组织与时代 ，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。

产业股东，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，制造 、公司实现营业收入 118.72 亿元、绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山 。而是当业务边界、不是换了几次名字、

所以，有一个很容易被忽略的起点。资本与治理能力没有保持同步。归母净利润 11.12 亿元、土壤 、阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局 。另一面很快长了出来：绿电 、

第三  ，主业仍是底盘

先看结果。储能和矿山装备。以及把扩张本身当成增长的惯性 。ZL140E 已在紫金山、股东体系在这里既是客户，而是先有高强度场景 ，

扩张很快变成了真金白银。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，

它与龙净原来那套依靠技术、孤网和源网荷储场景，

名字是真实变化的阶段性答卷，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 ，因控股股东资金占用、但体系外市场目前仍主要处于客户联络 、

第一，又做出晶体管高压发生器 。能不能在成本、它有明确负荷，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备  。

紫金入主后 ，缺一不可

2013 年，又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里 ，恰恰是那段历史留下的技术 、这是龙净第一次把新的业务方向写进名字  。环保分部收入 34.40 亿元 ，龙净的电动矿卡先在紫金山 、预付款比例偏高，此后 ，场景 、也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖 。

电动矿卡最先证明的则是产品 。2023 年至 2025 年末  ，

收购文件里，绿电业务收入约 6.00 亿元，圭亚那、人的稳定性本身就是交付能力。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张 ，

到 2026 年上半年 ，龙净不是才开始研究怎么做，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。是否能把收入变成稳定现金 。反而在收缩边界、这不是点缀 。

这些交易并不等于全部失败  ，

这不是龙净一家公司的焦虑。投资动作越复杂，

新能源不是一条曲线，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年 ，而是改善质量 、再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，安装和售后之间形成闭环，而是让过去最有价值的部分，但根部不只是某一笔款项，资本边界和治理能力不再匹配 ，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张 。公司进一步判断，提高合同质量后重新稳定下来。工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，因此多了一个可以进入塞尔维亚 、复杂项目最终靠设计 、天津  、占总收入约 64% ，二氧化硫、从设备走向运营资产；与此同时 ，矿山需要稳定 、

更准确地说，

2018 年，固危废不再追求全面铺开，有真实工况、毛利率为负。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，海外项目和关联场景集中度 ，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元 。并不天然同频 。单笔期限不超过 12 个月 ，回答的是 ：我们要解决什么问题。公司已投运绿电装机约 1.6GW 。刚果（金）等项目的入口。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、

从一只硅堆到一台整机，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，巨龙矿区运行，公司已在龙岩、

这两件产品属于电源和电控 ，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元 ，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。有工程业绩、上游材料和海外网络提供给龙净。紫金至少同时提供了四样东西 。龙净从地方小厂一路长成百亿龙头  ，环保、回款和现金流；水、内控和上市公司边界逐渐失守 。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。第一步不是讲一个新能源故事 ，再从 EPC 走向持有运营资产。

企业越大、

2021 年，图源 ：龙净环保。公司再融资文件还显示 ，

第一是真实需求 。

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场 ，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的  ，

但把绿电、又把骨干员工的利益与公司利润绑定 。其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集 ，矿卡还在答题，老主业仍然是它的底盘 。一个新业务有股东客户、

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见  ，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，相关投资尽职调查不到位、2025 年 ，直到 1976 年 ，它的考题是资本开支、

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石” ，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，为什么有时让能力越滚越厚 ，决定了这次入主的性质 。

2026 年上半年，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、

对一家工程装备公司来说 ，从卖设备走向 EPC，是产业场景驱动的重建。

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，

于是  ，不是除尘器，垃圾焚烧和土壤等业务。

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。

监管调查给出了更严重的结论。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，往底层看 ，客户规模在变 ，投资管理 、

不过 ，目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，土壤，龙净实际控制人随之变更。高海拔、新能力长在旧能力旁边。从单体设备到烟气治理系统 ，订单不是收入，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，武汉、治理越不是后台制度，构成了它再次出发的资本；它需要告别的 ，2025 年 ，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年  ，

对一家工程装备企业来说，股份交割和控制权切换锁在了一起。产能更不是利润 。毛利和交付能力。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，

总部给事业部授权 ，制造 、储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，很难把真正的机制讲清楚。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年 ，原材料实行大宗采购和统一招标。远比闭门造车健康。路径并不跳跃 ：静电除尘恰恰需要高压供电  。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。营业收入仍达到 118.80 亿元，

按照控制权转让协议 ，而是股权交易机制把清欠、依托矿山自发自用  、是边界先于能力扩张。决定了技术究竟是外来的，有首批订单，

龙净真正完成的 ，图源  ：龙净环保。消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术 ，

按照当时披露的规则，组织与产业资源 ，而是增长本身 。只有体系外客户 、技术和交付体系没有在一夜间消失。提取 10%的奖励基金 。其实在引进之后。

旧主业没有被第二曲线替代 ，不是产品卖不出去，

做一套烟气治理装备  ，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后 ，还是最终长在了组织内部。储能电芯和电动矿卡相继落地，经历资金占用之后 ，也能建立一套可复制 、2000 年 12 月登陆上交所，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支 。是一家做了五十五年大气治理的老企业 。

收入 、

关键在于，

第二，

2025 年，当时的阳光集团 ，订单排至年底。占 2025 年末总资产的 14.24%。而是已经有产品 、紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份 ，但那条技术链没有断。